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SECTOR BANCOS: Un ajuste doloroso pero necesario…
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erbrok
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SECTOR BANCOS: Un ajuste doloroso pero necesario…
25/01/2012 - 13:24



 


El
Gobierno prevé presentar el esperado plan de reestructuración del sector
financiero en febrero. De momento ha descartado la creación de un “banco malo”
y el Ministro de Economía ha señalado que el ajuste adicional para el sector
podría rondar  los 50 Bn €. Pero todavía quedan muchos aspectos
importantes por aclarar al respecto que esperamos se despejen en breve: i)
¿Afectará sólo a los inmuebles o al total de activos problemáticos acumulados
en el sector inmobiliarios (incluyendo morosos y subestandar)? ii) Nivel de
cobertura exigido (podría rondar el 50-60%). iii) Plazo para afrontar los
saneamientos (se habla de un período de hasta 2 años). iv) Y cómo se obtendrán
los fondos necesarios para recapitalizar algunas entidades tras el ajuste,
teniendo en cuenta los escasos recursos disponibles en el FGD tras la
adjudicación de CAM. No descartamos una posible aportación de fondos europeos
o, por otro lado, que el Gobierno planteara apalancar el FGD si las condiciones
del mercado siguen mejorando (i.e. emisión de deuda avalada).
En
nuestra opinión, para que el plan de saneamiento contribuya a mejorar la
confianza del mercado en el sector debería realizarse sobre el conjunto de
activos problemáticos, no sólo inmuebles, con coberturas que supongan ajustar
los precios por tipo de activo a la situación actual del mercado inmobiliario
(especialmente en suelo) y realizarse en el menor plazo posible.
A
la espera de conocer en detalle los planes del Gobierno, hemos realizado una
estimación sobre el posible impacto en los bancos cotizados. Los 50 Bn €
mencionados por el Gobierno, implicaría  una cobertura en torno al 60%
sobre el  total de activos problemáticos en inmobiliario del sector (176
Bn €, cobertura del 33% según datos BdE jun’2011). En nuestro análisis,
asumimos ese 60% como cobertura de referencia. Calculamos un ajuste acumulado
de 23 Bn € brutos (16 Bn € netos de impuestos) para Santander (con Banesto),
BBVA, Bankia, Popular+Pastor , Sabadell y Bankinter; casi la mitad de los 50 Bn
€ señalados por el Gobierno para todo el sector.
Por entidades, SAN y BBVA podrían absorber
el ajuste sin grandes problemas
vía resultados (con la posibilidad además de
aflorar plusvalías en venta de activos). Por el contrario, el impacto sería
muy significativo en Bankia, POP y Sabadell
y probablemente les llevaría a
buscar nuevas medidas para reforzar capital. Necesitarían entre 2 y 3 años para
absorber los saneamientos vía resultados, mientras que sufrirían un impacto en
patrimonio superior al 20% si el ajuste se realizara directamente contra reservas
(más de -200 pb en términos de ratios de capital). Como excepción Bankinter,
con un impacto muy limitado
(-1% en patrimonio; -10% BDI 2012e) gracias a
su baja exposición en inmobiliario. (Ver tabla adjunta)

Mantenemos nuestra apuesta en SAN, BBVA y Bankinter
y seguimos recomendando Infraponderar el resto de  bancos domésticos ante
el potencial impacto del próximo plan de saneamientos

Analista de CaixaBank
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