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chispito
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19/01/2012 - 09:29
 
chispito
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Comentario de Mercado
19/01/2012 - 09:29
Comentario de Mercado
 
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Para hoy esperamos...
Principales citas macroeconómicas

En Estados Unidos, datos del sector inmobiliario, laboral, manufacturero y datos de inflación: 1) las construcciones iniciadas podrían mantenerse planas en diciembre tras la positiva evolución del dato anterior (0%e vs +9,3% previo), mientras los permisos de construcción se moderarían ligeramente (-0,7%e) frente a la subida previa (+5,7%), 2) nuevamente conoceremos datos de desempleo semanal, 3) la Philly Fed de enero, que podría repuntar hasta 11e vs 6,8 anterior y 4) en términos de precios, el IPC de diciembre podría moderarse en tasa interanual hasta +3,1%e vs +3,4% previo en el IPC general, mientras que la tasa subyacente se mantendría en niveles de +2,2%e.

En la Eurozona se publicarán el informe mensual del BCE y la balanza por cuenta corriente de noviembre.

Mercados

Hoy esperamos apertura sin grandes movimientos, a la espera de conocer el resultado de las numerosas referencias (subastas de deuda en España y Francia, datos macro y resultados empresariales) tras un comportamiento dispar de los índices bursátiles en la sesión de ayer, y entre rumores de posible ampliación de los recursos contra la crisis del FMI, que pasarían por una mayor contribución de Japón y de las economías emergentes.

Varios serán los puntos de interés de hoy:

El Tesoro español intentará captar entre 3.500 y 4.500 mln eur en bonos a 2,8 y 10 años, subasta en la que veremos el apetito por papel de mayor plazo, tras el éxito de la subasta de Letras a 12 y 18 meses a principios de esta semana y a pesar del recorte de rating de S&P. También Francia acudirá al mercado con bonos a 3,4 y 5 años.

En el plano macroeconómico, esperamos que los datos americanos mantengan el buen tono de las últimas semanas, con esperada moderación en el IPC general, mejora en el desempleo semanal y Philly Fed (en línea con el avance visto en el dato de Nueva York) y estabilización en las primeras cifras del sector inmobiliario de diciembre (permisos de construcción y viviendas iniciadas) tras los avances del mes previo.

En el plano empresarial, seguiremos con la presentación de resultados del 4T11, hoy con numerosas compañías de peso, tanto en el sector financiero (Morgan Stanley, American Express, Bank of America), como en el tecnológico (Google, IBM, Intel y Microsoft). De los resultados conocidos hasta el momento (9% de las compañías del S&P, un 50% han quedado por encima de lo esperado y un 34% por debajo de lo previsto, cifra ésta última peor de lo que venía siendo habitual).

Desde el punto de vista técnico, a corto plazo vigilaremos: Ibex 7.800 - 9.000 puntos, Eurostoxx 50 2.200 - 2.450 puntos y 1.150 - 1.350 para S&P 500. En el caso de perder estas referencias, unos rangos más amplios los establecemos en: Ibex 7500 - 10.250 puntos, Eurostoxx 50 1.900 - 2.500 puntos y 1.075 - 1.350 para S&P 500.

Principales citas empresariales

En Estados Unidos, presentarán sus resultados Capital One Financial, Google, Morgan Stanley, American Express, Bank of America, IBM, Intel, Microsoft y Union Pacific.

En Europa, dará a conocer sus cifras Bankinter.

En la pasada sesión...
Análisis macroeconómico

En Estados Unidos:

La producción industrial de diciembre aumentó +0,4% mensual (vs +0,5%e y -0,3% anterior revisado desde -0,2%). Por otro lado, la utilización de la capacidad productiva se situó en el 78,1% (vs 78,1%e y77,8% anterior).

El índice de precios a la producción de diciembre mostró un retroceso del -0,1% mensual (vs +0,1%e y +0,3% anterior) situando la tasa anual con un avance del +4,8% (vs +5,1%e y +5,7% anterior), y confirmando el mensaje de la FED de que la inflación se mantiene controlada. No obstante, la tasa subyacente sorprendió al aumentar +0,3% mensual (vs +0,1%e y anterior) acelerando el ritmo de crecimiento en términos interanuales hasta +3% (vs +2,8%e y +2,9% anterior).

En el sector inmobiliario, sorpresa positiva del índice NAHB del mercado de viviendas de enero al situarse, en máximos de los últimos 4,5 años, en niveles de 25 puntos (vs 22e y 21 anterior).

En Europa, tan sólo conocimos en Reino Unido la tasa de desempleo de diciembre que se situó en el 5% en línea con las estimaciones y el mes de noviembre.

Mercados

Cierres mixtos en Europa (Eurostoxx 50 -0,3%, CAC 40 -0,15%, DAX +0,3%, FTSE 100 +0,15%), con los resultados de los bancos americanos con tono negativo y los rumores sobre posible. El Ibex recogió el peor comportamiento entre los principales índices (-1,3%), lastrado por los grandes valores Telefónica y Santander, entre ambos explican el 57% de la caída del selectivo, sin contar la aportación negativa de BBVA e Iberdrola en la jornada. En positivo, Grifols (+2,3%) apoyado por unos resultados preliminares favorables, Sabadell (+1,8%) y Mediaset (+1,6%) mostraron las mayores revalorizaciones.

Empresas

Sector financiero. La tasa de morosidad del sector se eleva al 7,51% en noviembre tras aumentar +10 pbs vs octubre (vs +10 pbs oct/sept). Las entidades de depósito sitúan su morosidad en niveles del 7,55% con un incremento del saldo de dudosos del +1,8% mensual frente al +0,2% del crédito. Si hablamos en tasa anual, el importe de dudosos acumula un incremento del +30,1%. Es pronto para adelantar una recuperación del crédito que en términos mensuales no muestra una tendencia clara y acumula una caída del 3,2% i.a. Asumiendo una moderación del ritmo de crecimiento del saldo de dudosos hasta el +15% i.a en 2012 con un crédito plano (las expectativas de mercado apuntan a un retroceso) nos llevaría a una morosidad del 8,68% para las entidades estimado para 2012. Si a esta hipótesis le añadimos una nueva contracción del crédito similar a la de 2011 (-3% i.a) entonces la tasa de morosidad se elevaría hasta el 8,95%. El máximo histórico de morosidad se registró en febrero del 94 en el 9,15%, lo que supone una diferencia de 1,64 pp frente a los niveles actuales. Teniendo en cuenta que sólo desde enero 2011 hasta noviembre la morosidad en el sistema ha aumentado +1,7 pp no sería descartable que podamos ver para finales de año - principios de 2013 una morosidad en máximos históricos o al menos muy cercana a ellos. Neutral.

Grifols. Comunicó ayer durante la sesión un avance de resultados de 2011 (no auditados). Los datos proforma (incluyendo Talecris los 12 meses en los dos periodos fueron: Ingresos 2.303 mln eur (+4,6% vs 2010 y +7,7% excluyendo divisa) y EBITDA ajustado (sin costes adquisición Talecris ni gastos recurrentes) 630,8 mln eur (+6,4% vs 2010). El margen EBITDA se habría situado en el 27,4% (+0,5 pp vs 2010). Además, anunciaron que la deuda financiera neta se situó en 4,3x EBITDA (4,8x incluyendo capitalización de gastos). Los resultados de 2011 han sido levemente mejores de lo esperado por el consenso si bien la tasa de crecimiento de ingresos excluyendo divisa se ha reducido en 4T 11 tras quedar en 2011 en +7,7% vs +8% en 9M 11. Grifols se ha anticipado publicando esta información debido a que está estudiando cómo mejorar la estructura financiera del grupo, entendemos que para acelerar el proceso de desapalancamiento tras la adquisición de Talecris en 2011. Destacamos la favorable reacción de los títulos ayer (+2,3% vs Ibex -1,7% y creemos que Grifols seguirá apoyada en bolsa por las expectativas de que anuncie una previsión de captación de sinergias superior a lo anunciado. Reiteramos mantener.

La cartera de 5 grandes española esta formada por Amadeus, Enagás, OHL, Repsol y Técnicas Reunidas

 
chispito
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Previo resultados Caixabank 4T 2011
19/01/2012 - 09:30
Previo resultados Caixabank 4T 2011
 
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Caixabank publicará resultados el viernes 27 de enero antes de la apertura de mercado y celebrará la conferencia de resultados a las 12:00.

Esperamos una positiva evolución del margen de intereses apoyada por una mejora en el MI/ATM hasta niveles de 1,2% en 4T11 (vs 1,13% en 3T11) y un nuevo avance de los ATM (+1% 4T11 vs 3T11).

La parte baja de la cuenta estará afectada por mayores provisiones, con un incremento estimado de las dotaciones a insolvencias del +5% intertrimestral y extraordinarios en línea con 3T11 (300 mln de euros) de cara a elevar la cobertura de los activos inmobiliarios.

Por otro lado, no esperamos un deterioro adicional en el ritmo de crecimiento de la morosidad, con una tasa de mora que podría situarse cercana al 5% (+30 pbs vs 3T11 y +35 pbs en trimestres anteriores).

 
chispito
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Beneficio neto Bankinter 2011 sube 20% por menores provisiones
19/01/2012 - 09:31
Beneficio neto Bankinter 2011 sube 20% por menores provisiones
 
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MADRID (EFE Dow Jones)--El banco español Bankinter SA (BKT.MC) anunció el jueves que su beneficio neto subió un 20% en 2011 debido a que el octavo mayor banco de España por capitalización de mercado provisionó menos dinero para cubrir su morosidad.

DATOS PRINCIPALES:

- Beneficio neto del año fue de EUR181,2 millones, por encima de EUR150,7 millones de 2010.

- Margen de intereses cayó un 1,3% a EUR542,7 millones.

- Tasa de morosidad fue del 3,24% del total de préstamos a finales del año.

- Bankinter provisionó EUR158,2 millones en 2011 para cubrir la morosidad, un 27% por debajo de los EUR216,7 millones de 2010.

 
chispito
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Japón, dispuesto a apoyar a Europa, incluso con préstamos al FMI -Fte
19/01/2012 - 09:32
Japón, dispuesto a apoyar a Europa, incluso con préstamos al FMI -Fte
 
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TOKIO (EFE Dow Jones)--Un alto cargo del Gobierno japonés dijo el jueves que el país está preparado para respaldar los esfuerzos de los países europeos para estabilizar los mercados, incluso con préstamos al Fondo Monetario Internacional.

"Japón está preparado para respaldar los esfuerzos de Europa por estabilizar el mercado, incluso con préstamos al FMI, en base a los firmes esfuerzos de los países europeos", y en colaboración con el G20 y otros países, dijo la fuente a la prensa.

Sus comentarios se producen después de que fuentes de la eurozona y del FMI dijeran el miércoles que el fondo ha identificado una necesidad de entre US$500.000 millones y US$600 millones adicionales en recursos para ayudar a combatir la crisis de deuda de Europa y que países como China y Japón podrían hacer aportaciones.

La fuente dijo que ahora deben comenzar las negociaciones sobre el incremento de financiación que se necesita.

 
chispito
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Crudo Nymex sube en Asia por mejora perspectivas demanda
19/01/2012 - 09:33
Crudo Nymex sube en Asia por mejora perspectivas demanda
 
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SINGAPUR (EFE Dow Jones)--Los futuros del petróleo suben el jueves en Asia por las perspectivas de que la demanda mundial de energía seguirá mejorando, apoyada en los últimos datos positivos de Estados Unidos y en las señales de que están bajando los costes de financiación en la eurozona.

En Nueva York, el crudo dulce y ligero para febrero sube US$0,63 a US$101,22 el barril a las 0739 GMT, mientras que el Brent para marzo en Londres gana US$0,71 a US$111,37.

Los operadores indican que la buena acogida de las subastas de Portugal y Alemania del miércoles y un optimista dato de viviendas en Estados Unidos han mejorado la confianza de los inversores, allanando el camino para una nueva subida del mercado de crudo.

Según los agentes del mercado, los inversores están atentos a los signos de recuperación económica mundial, pero los activos sensibles al riesgo como la renta variable y el crudo siguen siendo vulnerables a las noticias negativas, en especial a las de Europa.

Aunque una interrupción en el suministro de Oriente Próximo podría provocar un repunte del precio, el petróleo de referencia en Estados Unidos podría llegar a caer hasta US$85 por barril si la economía mundial sigue frágil, según un informe de Morgan Stanley.

 
chispito
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Inmobiliaria Quabit cierra refinanciación deuda, aplaza pago 5 años
19/01/2012 - 10:17
Inmobiliaria Quabit cierra refinanciación deuda, aplaza pago 5 años
 
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MADRID (EFE Dow Jones)--La española Quabit Inmobiliaria SA (QBT.MC) ha cerrado la refinanciación de los más de EUR1.300 millones de deuda financiera que tenía mediante un acuerdo que le permite reducir su cuantía en un 25% y aplazar su pago un periodo de cinco años, informó el jueves a la Comisión Nacional del Mercado de Valores.

Mediante este pacto, las entidades financieras acreedoras han comprado activos a la inmobiliaria por un importe aproximado de EUR360 millones, lo que ha permitido a Quabit reducir en un 25% su deuda.

Asimismo, Quabit ha obtenido líneas de crédito adicionales para cubrir sus necesidades de tesorería a medio plazo y para el pago de los costes de la operación de refinanciación y mantenimiento de los activos.

 
chispito
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Asmussen BCE: Pacto fiscal euro no debe suavizarse -Radio
19/01/2012 - 10:18
Asmussen BCE: Pacto fiscal euro no debe suavizarse -Radio
 
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BERLÍN (EFE Dow Jones)--El planeado pacto fiscal de la eurozona y varios estados miembros de la Unión Europea no debe suavizarse y es necesario que se ponga en práctica rápidamente, advirtió el jueves el miembro del comité ejecutivo del Banco Central Europeo Joerg Asmussen en una entrevista en la radio.

"Ese es un punto fundamental. Es necesario ponerlo en práctica rápido, pero sin suavizarlo", dijo Asmussen a la emisora de radio pública Deutschlandfunk, y añadió que la credibilidad de los acuerdos de la Unión Europea está en juego.

"Nosotros (el BCE) creemos que el pacto fiscal es un primer paso de cautela hacia la unión fiscal", dijo.

Los ministros de Finanzas de la UE, reunidos en una cumbre en diciembre, acordaron un pacto fiscal sobre una coordinación de la política económica más estrecha y sobre un régimen más estricto de sanciones a aquellos países de la eurozona que registren altos déficit y una elevada deuda pública.

Se espera que los ministros determinen los detalles del pacto en las reuniones del lunes y el miércoles.

 
rabaxia
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Chispito,...eres un al minuto de los mercados
19/01/2012 - 10:59
 
chispito
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Min Economía Alemania: Crisis deuda UE mermará crecimiento alemán
19/01/2012 - 11:36
Min Economía Alemania: Crisis deuda UE mermará crecimiento alemán
 
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BERLÍN (EFE Dow Jones)--La crisis de deuda soberana de Europa pesa sobre el crecimiento de Alemania, aunque el país no entrará en recesión, dijo el jueves el ministro de Economía alemán, Philipp Roesler, a los legisladores.

El miércoles, el Gobierno rebajó sus previsiones de crecimiento del Producto Interior Bruto de 2012 hasta el 0,7%, desde el 1% previo. La economía alemana creció un 3% el año pasado.

"La crisis de deuda soberana es un lastre para el crecimiento de Alemania", dijo Roesler. "La evolución futura depende de la situación en Europa".

El Gobierno apoyará la creación de una "unión de estabilidad", anunció el ministro, en referencia a la idea de un sistema federal fiscal de Europa que ha defendido Alemania.

Reiteró su oposición a la creación de eurobonos porque recompensaría una política presupuestaria laxa.

 
chispito
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Antena 3: Valoración adquisión de la Sexta
19/01/2012 - 11:36
Antena 3: Valoración adquisión de la Sexta
 
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Hemos ajustado nuestras estimaciones y precio objetivo de Antena 3 para valorar la adquisición de la Sexta. Prevemos que Antena 3 cierre 2011 con un BPA de 0,40 eur/acción (vs 0,52 eur/acción en 2010). Esperamos que los accionistas de la Sexta alcancen una participación del 14% en el nuevo grupo (7% al cierre de la operación). El 7% adicional se entregaría en 2014 al prever que el beneficio antes de impuestos supere los 90 mln eur en 2013 (103,8 mln eur R4e) que implica la conversión de las nuevas acciones. Para completar la transmisión de acciones (hasta llegar al 14%), prevemos que Antena 3 compre 5 mln acciones en el mercado en 2013.

Esperamos un impacto negativo de la operación en los resultados de 2012 (BPA R4e 0,14 eur) al tener en cuenta una débil evolución del mercado publicitario, costes de integración y menor captación de sinergias de ingresos de lo previsto por A3. Calculamos un crecimiento del BPA 2014 > 20% vs 2011hasta 0,49 eur al ir descontando una recuperación del mercado publicitario e ir aumentando la captación de sinergias. Además de ganar cuota de mercado y poder competir con Mediaset España en condiciones más parejas, uno de los principales razonamientos para llevar a cabo la adquisición ha sido la extracción de sinergias, que incluyen las de ingresos, gastos y fiscales. En nuestra opinión, las sinergias de gastos serán más fácil y rápidamente alcanzables. Descontamos 15 mln eur para 2012 y 35 mln eur/año desde 2013. Además, tenemos en cuenta unos costes de integración, no recurrentes, de 14 mln eur en 2012, en línea con las estimaciones de la compañía (10/14 mln eur). Teniendo en cuenta una tasa de descuento del 10%, valoramos los créditos fiscales en 135 mln eur o 0,60 eur/acción.

Valoramos A3 mediante el método de descuento de flujos de caja para los próximos 10 años (2012-2021e) a lo que le sumamos un valor terminal con un crecimiento +1%. Descontamos los flujos de caja a un WACC del 9,5% (tasa libre de riesgo 4,5%, beta 1,0 y prima de riesgo 5,5%). El valor de los flujos de caja alcanza 1.419 mln eur. Restamos la deuda financiera neta de 230 mln eur prevista a junio 2012 (120 mln eur por parte de A3 y 100 mln eur de la Sexta). El valor empresa alcanza 1.189 mln eur. Dividimos este importe por las 225,7 mln de acciones para asumir una participación del 14% de la Sexta en el nuevo grupo. A estos 5,3 eur/acción le sumamos el valor de los créditos fiscales (0,6 eur/acción) que ya comentamos. De este modo, valoramos Antena 3 en 5,9 eur/acción.

En nuestra opinión, la fusión tiene sentido estratégico y coloca a Antena 3 en una situación competitiva equiparable a la de Mediaset España. Entre los dos grupos controlarán el 85% del mercado publicitario de TV en España. Esperamos que la operación se apruebe en el plazo previsto (junio/julio 2012). El precio acordado nos parece atractivo (EV/ventas 1,1x) y la operación presenta un atractivo adicional al valorar la directiva la posibilidad de entregar un dividendo adicional en función de la capacidad de utilización de los créditos fiscales. Reiteramos la recomendación de sobreponderar. Precio objetivo 5,9 eur/acción.

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