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Maitines de crédito
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jherrera
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Maitines de crédito
01/07/2011 - 15:01

ESTRATEGIA


· El gobierno griego superó la segunda votación crucial con 155 a favor y 136 en contra. Este éxito permitirá al ministro de finanzas


griego unirse a sus homólogos en la reunión de emergencia de los ministros de finanzas de la UE el 3 de julio habiendo cumplido


la parte griega del trato para desbloquear el siguiente tramo de financiación (€12mm). Se han hecho progresos también en cuanto


a la participación privada con el anuncio por parte del ministro de finanzas alemán, Gunter Schaeuble, de que las entidades


financieras alemanas (cuya exposición griega ronda los €10mm) harán un roll-over de unos €3,2mm de la deuda que vence en


2011-2014 mediante un mecanismo similar a la propuesta francesa. Los mercados de crédito pudieron respirar más tranquilos tras


la segunda votación (la definitiva), y el iTraxx Main cerró 5pb más estrecho (105,5pb), con el Fin Sen estrechando 12pb (151pb). El


diferencial entre el bono griego y el bund estrechó 1pb hasta 1331pb. Las bolsas celebraron la votación con entusiasmo, aunque


Grecia todavía tiene que superar muchos baches: el siguiente reto es implantar las medidas de austeridad y reforma ante la


resistencia popular.


· Un dato significativo: el mercado primario reabrió con una emisión de Imperial Tobacco que fue sobresuscrito y se colocó por


debajo del guidance inicial. Consideramos que los emisores aprovecharán la ventana en los mercados de aquí a la disminución de


actividad por vacaciones a finales de julio, y se prevé una fuerte demanda por parte de los inversores puesto que los spreads y las


primas de emisión serán atractivos en las próximas semanas. El mes de julio promete bastante actividad.


· El Tesoro portugués anunció planes para captar entre €4,50mm y €6,75mm en letras a 3 y 6 meses durante el tercer trimestre,


empezando el 6 de julio con una emisión de letras a 3 meses por €750mn-€1mm. El primer ministro Coelho anunció medidas


adicionales de austeridad, entre ellos un impuesto del 50% sobre la paga extra de Navidad (se aplicará una sola vez) y el adelanto


de las privatizaciones de EDP, REN y otras participaciones industriales hasta el 3T. El CDS de Portugal estrechó 22pb hasta


753pb.


· Las principales notas discordantes en la jornada de ayer surgieron del BCE y las agencias de rating. Trichet, presidente del BCE,


comentó que la posición de la política monetaria es acomodaticia; en cuanto a la estabilidad de precios, los riesgos son al alza. Su


advertencia de la importancia de evitar efectos de segunda ronda y de la necesidad de anclar las expectativas de inflación dan una


pista sobre el riesgo de un aumento de tipos antes del final de este año. Al otro lado del Atlántico, tanto Moody's como S&P


expresaron preocupación sobre el techo de endeudamiento de los Estados Unidos. Moody's advirtió de una rebaja hasta la zona


"Aa", con S&P hablando incluso de una "D" de default, aunque reconoció que el techo se ha aumentado muchas veces en el


pasado y que lo más seguro es que se vuelva a elevar.


· El cuadro macroeconómico en Estados Unidos sigue mixto. Las altas del paro superaron las previsiones ligeramente, reflejando la


persistente debilidad del empleo. Sin embargo, el índice PMI de Chicago superó las expectativas. La atención hoy se centrará en


el ISM de manufacturas (previsión del consenso: 51,8) y el índice de confianza de Michigan.

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